摩根大通大宗经纪部门编制的数据显示，同时做多和做空股票的专业基金经理上周双双削减了看涨和看跌的头寸，也就是所谓的减持。调整仓位的热潮如此疯狂，以至于达到了2021年散户煽动空头挤压以来的最高水平。

摩根士丹利的对冲基金客户也显示出类似的风险降低模式，尽管速度较慢。他们本周的减持量达到今年的新高。高盛的对冲基金客户在过去14个交易日中有12个交易日削减了美股头寸。

美股持仓规模下降可能标志着市场情绪的转变。在2023年年初，几乎所有人都处于防守状态，此后他们又被迫调整以适应美股的上涨。自去年10月以来，标普500指数累计上涨28%，距离完全回到2022年熊市之前的高点仅有大约200点。

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包括约翰·施莱格尔（John Schlegel）在内的摩根大通团队在一份报告中写道，“虽然股市上涨可能对那些做多市场的人有利，但对高频空头来说却相当具有挑战性，而且美股涨势似乎正在以减持的形式引发广泛投降”。

对于做空股票的对冲基金来说，美股上涨带来的打击变得越来越难以承受。高盛的数据显示，截至7月28日，多空对冲基金连续9天出现负Alpha回报（负Alpha表示投资组合的收益低于基准指数），这是自2017年1月以来持续时间最长的一次。该公司董事总经理斯科特·鲁布纳（Scott Rubner）研究资金流动已有二十年，他将其归因于空头方面的错误押注以及多头方面的表现恶化。

基金经理们又惊又怕

这是2023年股市上涨带来的最新痛苦。随着经济经受住了美联储积极的抗通胀行动的考验，美股并没有像大多数预测者预测的那样下跌，反而大幅飙升。在此过程中，基金经理被迫回补空头并追逐收益，而策略师则争先恐后地提高标普500指数的年终目标价。

去年年底的所有负面情绪为如今美股的强劲上涨奠定了基础，现在每个人都在思考市场情绪的钟摆是否已经转向另一个极端。在经济和政策充满不确定性的情况下，今年大部分时间投资者的仓位都能更好地预测市场方向。

包括克里斯托弗·梅特利（Christopher Metli）在内的摩根士丹利销售和交易团队表示，一批早期的多头可能会耗尽弹药。他们的估计显示，根据波动性或趋势信号进行资产配置的对冲基金纷纷抢购股票，导致其净杠杆率在过去五年中一直高于80%。

随着风险敞口的增加，梅特利和他的同事们认为，如果美股爆发动荡，系统性宏观基金经理将面临转为大卖家的风险。尽管他们预计未来几天全球股票净流动量将持平，但标普500指数单日下跌5%可能会导致未来一周有1800亿美元的股票被抛售。

对美股的谨慎情绪挥之不去。摩根士丹利的客户数据显示，对冲基金的股票净敞口从上周的49%下滑至47%，因为它们持续从软件类股等近期上涨的股票中获利了结。

Renaissance Macro Research LLC销售联席主管Eric Boucher也发现了类似的情绪。

“我参加过很多次夏季午餐会，从中得到的结论是，人们仍然没有为牛市做好准备”，他说，“他们仍然担心宏观形势”，例如，如果经济失去动力，可能会出现债券违约浪潮。

散户闻风出动

话虽如此，美股的繁荣吸引了许多投资者加入其中。散户投资者又回归了对Meme股票的喜爱。期权交易商正蜂拥买入看涨合约，以从中获利。在全国主动投资经理协会（NAAIM）的一项民意调查中，股票敞口刚刚升至2021年11月以来的最高水平。

然而，鉴于8月份市场季节性疲弱以及10年期美债收益率的上行倾向，鲁布纳告诉客户要么重新增加空头头寸，要么进行下行对冲。他在一份报告中写道，“虽然我继续看涨股市，但我实际上对8月份持悲观态度，预计股市会在8月出现小幅调整。需要强调的是，我的核心观点仍然是不再与任何‘宏观’看跌者为伍。仓位和市场情绪都不再悲观，而是乐观”。